截至目前，上海电气股价报4.63元/股，最新市值721亿元。

千亿市值的药企，也能一天涨13%。

如果说恒瑞医药是中国医药一哥，那么翰森制药可能就是中国医药一姐，不仅因为实控人钟慧娟是恒瑞医药实控人孙飘扬的夫人。更是因为翰森制药与恒瑞医药从仿制药到创新药的转型几乎同步。

而翰森制药亮眼的二级市场表现，重要的原因是其创新药及创新产品合作收入占总营收比例达到77.4%，相较去年同期大幅上升了约16个百分点。

翰森的创新药板块业绩大超预期

8月27日晚间，翰森制药发布2024年上半年财报，28日公司股价高开高走，全天收涨13%。

具体来看，报告期内公司业绩亮眼，实现营业收入约65.06亿元，同比增长42%，与GSK于2023年12月20日订立的HS-20093，B7-H3靶向ADC授权协议收到首付款1.85亿美元，若剔除GSK预付款则增长约15%。

同期，公司实现净利润27.26亿元，同比增长约111.5%。营收、净利双双超出市场预期。同时，公司宣布将进行每股0.2010元的中期分红。

市场最关注的创新药及BD合作产品（ADC）收入50.32亿元，同比劲增80.6%，剔除创新合作收入，也实现了33.4%的增长；创新产品占总收入比重从去年同期的61.8%跃升至77.4%，这主要得益于创新药销售的强劲增长和BD合作收入（约13亿元）。

值得一提的是，翰森制药抗肿瘤业务收入 44.75 亿元，占到总收入的 68.8%，不过翰森在精神、代谢、自免方向也在发力。

公司管理层在业绩电话会中进一步表示，维持全年产品销售收入（不包含BD合作收入）双位数的增长指引。

销售费用方面，公司也保持了一个比较激进的削减。公告显示，翰森期内销售费用率大幅下降至26.4%（若剔除合作收入则为33.2%），相比去年同期的37.0%显著改善。

创新研发上公司本期投入加速，研发支出增加28.7%至12亿元。

分红方面，此次分红总额为11.93亿元，分红比例约为上半年利润的40%，23年全年比例为35%，公司管理层对2024年全年的分红比例指引为不低于去年全年水平。

明星产品阿美替尼增长重回20%以上，创新药研发管线进展迅速

2024上半年各业务线表现如下：肿瘤增长68.8%至44.75亿元（含约13亿元预付款）、中枢神经系统增长11.3%至7.33亿元、抗感染增长10.8%至7.01亿元、其他业务（仿制药）下滑8.7%至5.97亿元。

创新药表现抢眼，尤其是明星产品阿美替尼销售增长超20%。阿美替尼是第三代EGFR-TKI，目前获批适应症有2个，分别是EGFR敏感突变NSCLC一线、EGFR T790M突变阳性NSCLC二线，并且都已纳入医保。目前主要竞争对手为阿斯利康的奥希替尼和艾力斯的伏美替尼。

阿美替尼在面对伏美替尼快速增长的背景下，恢复20%以上的同比增长也超越市场预期。这也打消了市场对更多3代EGFR产品获批竞争加剧影响产品增长的担心。

管理层强调，阿美替尼销售增长超20%，并且维持2024年20%增长目标，预计2026年峰值销售可达60亿元。

同时，阿美替尼用于辅助治疗和局部晚期NSCLC维持治疗的补充新药申请已提交，预计2025上半年获批；与化疗联用治疗一线NSCLC的申请预计2024年第四季度提交。新适应症获批后均有望纳入明年的医保谈判。

关于阿美替尼今年将面临医保简易续约的问题，公司表示，今年医保谈判续约的规则与往年大致一样，是按照过去2年的定价基准来申报，与竞品（贝福替尼）进入医保谈判没有相关性。

按照艾力斯此前伏美替尼续约未降价来看，阿美替尼即使降价也比例非常小，市场无需担心价格影响。

除了阿美替尼，翰森另一重磅产品恒沐（替诺福韦阿米布酰胺）上半年增长约60%。

值得一提的是，公司在电话会中正面回应，仿制药业务不会再投入新的资源，未来仿制药收入规模大致维持在20-25亿左右（2024上半年仿制药收入约15亿），由此可见公司转型创新药的决心。

重点在研产品，本季度也捷报频传：

1）B7H3 ADC（HS-20093）启动两项三期临床：ARTEMIS-008（二线ES-SCLC）和ARTEMIS-009（LS-SCLC维持治疗），有望2027年在国内获批上市。

同时，合作伙伴GSK已开展HS-20093和HS-20089（B7-H4 ADC）的全球一期临床。B7H3 ADC  SCLC适应症于8M24取得FDA突破性疗法认定。

2）另一ADC候选药HS-20124进入临床阶段，EGFR/c-Met ADC预计2024年底或2025年初申报IND。

3）在代谢和自免领域，翰森计划启动两项三期研究：HS-20094（GLP-1/GIP双激动剂）治疗肥胖和HS-10374（TYK2抑制剂）治疗银屑病。GLP-1/GIP减重适应症有望在2027年获批上市。

引进授权方面，聚焦肿瘤、中枢神经、自身免疫和肾病领域。

公司在业绩会中表示，仍然会继续寻找适应症与现有覆盖科室形成良好协同效用的产品。

从项目阶段来看，翰森表示对临床中后期乃至商业化阶段的中国区权益兴趣最大。这个表态与全球大型制药企业在中报表态相似，将BD资源主要放在临近商业化端方向，让BD产品能够尽快形成收入。

为此，翰森制药上半年已达成三项交易。

2024年3月，公司与进一步扩大战略合作关系，使用普米斯自主研发的抗EGFR/cMet双特异抗体HS-20117/PM1080用于开发ADC产品，总里程碑付款总计不超过50亿元。

2024年4月，公司获得荃信生物的QX004N单抗(IL-23p19)在大中华区的权益(首付款7500万元，里程碑不超过10.32亿元)，针对银屑病和克罗恩病，目前处于II期阶段。

2024年8月，获得麓鹏制药的新一代BTK抑制剂LP-168所有非肿瘤适应症的中国权益，交易总额7.29亿元，目前肿瘤适应症处于II期阶段。

值得一提的是，翰森在中报里披露，上半年BD项目费用计入研发开支约1.03亿元人民币，公司对BD的重要性可见一斑。

从翰森制药的表现来看，中国传统仿制药转型创新药已经取得阶段性成果，自研、引进、授权出海正在全面开花，同时公司也向股东提供了约40%的利润分红。

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